疫情后保健品市場增長更值期待！

　保健品消費與經濟水平和居民收入有關，發達國家和地區是全球保健品消費的主力。截至2017年，在全球保健品消費中中國市場占16%。盡管消費體量較大，但是中國的人均保健品消費水平仍然很低，未來的潛在市場仍有待企業探索。

　　我們預測，2021年全球保健品市場的規模超過1500億美元，合人民幣接近9500億元。中國的保健品消費市場增長水平高于全球，是新興后起的消費市場，2021年中國的保健品市場規?？蛇_到1500億元。后疫情時期，在病菌、老年化等社會環境壓力加劇的情況下，中國的保健品市場有望保持較高的增長水平。

　　產銷分工是保健品行業的發展趨勢，生產商與品牌商分別在生產和銷售環節上各有側重并相互協作，共同謀取利潤最大化。

　　在中國，保健品的生產和品牌市場正在從分散走向集中，頭部企業引領了行業的發展。目前，國內規模較大的保健品生產商包括：廣東的仙樂健康和湯臣倍?。ˋ股上市公司）、江蘇的艾蘭得、山東的威海百合；全球領域規模較大的保健品生產商包括：歐洲的AYANDA、澳大利亞的LIPA、美國的Pharmavite，以及美國的GNC。國內市場前十大品牌的市份額僅30%，市場仍有進一步集中的潛力。目前占據國內市場的前十大品牌商包括：無極限、安利、完美、東阿阿膠、湯臣倍健、康寶萊、華潤、輝瑞、新時代和強生，總計份額為29.7%，剩余70.3%的市場份額由其它品牌占據。

　　在保健品生產商的營業成本結構中，直接材料占比在65%至75%，包材成本占20%至30%，直接材料的價格波動對于公司經營有切實影響。直接材料主要包括：明膠、魚油、維生素、鱈魚肝油、硫酸軟骨素以及能源。

　　投資建議：到2022年2月24日收盤，A股保健品板塊跌幅較大。按照2022年2月24日收盤價，仙樂健康和湯臣倍健2022年估值已經分別回落至17倍和19倍。我們認為，疫情過后居民對于保健品的消費支出有望加大，疊加社會老齡化正在加速，長期來看保健品市場的穩定增長能夠得以保障，建議關注A股保健品板塊。

　　風險提示：保健品行業的潛在風險包括：突發的行政整頓導致市場階段性萎縮；核心原料價格大幅波動。